【a股市场】“最妖”新股寒锐钴业：涨逾20倍，高成长能否延续？

    “最妖”新股寒锐钴业：涨逾20倍，高成长能否延续？

2017年的a股市场尽管有多达近七成的股票下跌，但不乏牛股，比如有207只个股一年内股价翻番，其中的最强者寒锐钴业成了沪深两市唯一一只10倍牛股。

实际上，寒锐钴业仅仅用了9个月不到的时间便创造了20倍以上的收益，由此也被诸多市场人士贴上了妖股标签。一些谨慎者担心，它会是创业板中又一个安硕信息（300380.sz）、全通教育（300359.sz）。毕竟，与前两者类似，如今的寒锐钴业身上除了高价高涨幅的特征外，还有明显的机构高比例持股的痕迹。

第一财经通过多维度对比，相比“神创时代”市梦率牛股，寒锐钴业强势上涨更多倚仗的是行业和自身卓越的基本面，整个2017年它的净利润增幅超过6倍。与此同时，接受采访的业内人士表示，作为一只周期股，高景气持续周期的长短将决定其市值的弹性与高度。

牛股诞生

在过去的2017年，寒锐钴业牛气冲天，它是最牛a股，是最牛次新股，最牛周期股，最牛资源股，最牛锂电池股……

2017年3月6日，寒锐钴业在深交创业板上市，发行价为12.45元/股。彼时，锂电池板块全盘活跃，而上游的资源品种成为领涨先锋。寒锐钴业一经上市便大幅上涨，迭创新高。2017年12月1日，寒锐钴业二级市场价格于盘中触及266.58元，使得在上市9个月间涨幅达到20.41倍。截至2018年1月3日，寒锐钴业报收240.38元，位于茅台之后，高居沪深两市第二高价股。

公开资料显示，寒锐钴业主要从事金属钴粉及其他钴产品的研发、生产和销售，产业链涉及原材料钴矿石的开发、收购、加工、冶炼等，主要产品为钴粉、钴精矿、氢氧化钴、钴盐、电解铜。按照该公司公开披露的最新主营业务构成，钴粉、钴盐占比较高，为40%、25.61%;其次为电解铜、钴精矿，分别占比17.12%、16.59%;其他业务占比不到1%。

作为a股市场上为数不多的产钴大户，寒锐钴业股价的疯狂上涨缘于新能源车产业兴起，其对金属钴需求呈现出爆发式增长与产品价格的持续上涨。有券商统计，2017年前三季度金属钴均价同比上涨98.79%，达到396.12元/公斤。钴粉均价同比上涨136.34%，达到475.29元/公斤。

寒锐钴业疯狂上涨背后也有机构助力的因素存在。在3000万流通盘中，截至6月末十大流通股全部为自然人，但到了三季度末，九大机构产品上榜，累计持股577.49万股，占据了流通盘的19.25%。

伴随着股价的迭创新高，寒锐钴业的估值水涨船高。寒锐钴业发行时的市盈率为22.99倍。到了2018年1月3日，市盈率(ttm)攀升至85倍。85倍的估值相较于当前创业板的整体估值将近多出一倍，这似乎难免会让一些谨慎的投资者心生退意。

泡沫几何

作为一只创业板个股，拥有高股价、高市盈率、高涨幅，这似乎与2015年创业板牛市中的那一幕似曾相识。那年的5月，一批创业板高价股崛起，演绎了牛市泡沫万般疯狂。其中的代表安硕信息和全通教育分别创出了474元、467.57元的a股运行史上的天价。彼时，另一只高价股贵州茅台（600519.sh）价格仅250元左右。

之后，物是人非。1月3日全通教育股价仅有9.88元，安硕信息为21.53元。它们在三年内调整幅度超过95%。倘若，历史惊人的相似，那这一次寒锐钴业或将重蹈安硕信息等的覆辙。

聊以欣慰的是，寒锐的基本面明显好于前两者。2015年牛市期间，安硕信息和全通教育双双创出了业内市盈率的奇观，并被诟病为“市梦率”的称呼。在股价上涨的高峰时，安硕信息在市盈率突破2500倍，全通教育也超过了1600倍。从上述角度衡量，寒锐钴业的估值和股价则相对理性。

从业绩角度分析，寒锐相比前两者优势明显。安硕信息2015年净利润仅有2139万元，业绩相比此前一年下降44.6%。依据当时600亿的市值实现0.2亿元的净利润，安硕信息盈利能力相当弱。此后，它的基本面大幅恶化，2016年亏损1949万，归属于母公司的净利润同比下滑191.13%;到了2017年，安硕信息仍旧没有从羸弱的基本面阴影中走出来。

与安硕信息与全通教育一对比，寒锐钴业的基本面堪称靓丽。寒锐钴业2015年的净利润为2522万元，2016年度提升到了6657万元。到了2017年，寒锐钴业的业绩出现爆发式增长，前三季度便取得了3.118亿元的净利润，同比增幅高达694.66%。同时，销售毛利率高达49.99%。

从投资角度而言，寒锐钴业的赚钱能力同样惊人。依据衡量一家公司赚钱能力的两大指标净资产收益率(roe)与资产回报率(roa)，寒锐钴业二级市场的高增长情有可原。三季报显示，它的roe达到了45.67%，排在3468只a股的第12位;roa为25.88%，在3468只a股中位列第6位。

高增长能否延续

从眼下的情况来看，寒锐钴业良好的基本面大有持续之势。眼下，中国的锂电池技术正在发生巨大变化。三元锂电池技术由于高能力密度及政策扶持之下，大有替代目前占据市场主导地位的磷酸铁锂之势。

三元锂电池又称三元聚合物锂电池，它指的以镍钴锰三元材料做正极材料，以石墨为负极材料的电池，其以镍盐、钴盐、锰盐为原料，其优势在于电池储能密度高，其储能密度通常在200wh/kg以上，相对于磷酸铁锂的90～120wh/kg，更适合乘用车市场对续航里程的需求。

三元锂电池的推广和运用进一步提振金属钴需求长。华金证券分析师林帆称，预计中国未来3～5年内，三元锂电电池将逐步成为是主流动力电池，持续的替代2016年占比高达七成的磷酸铁锂电池。

上海一家中型公募基金经理对第一财经称，作为三元锂电池正极材料的重要原料，金属钴的需求将得到提振，供需缺口在增大。目前来看，钴的稀缺性明显优于锂。

以上种种皆体现了寒锐钴业高增长的底气。然而，股票市场的价格波动通常提前反映了基本面的预期情况。一旦预期兑现，个股冲高回落者不计其数。或许，接下来真正能决定寒锐大行情的因素将是景气周期的持续时间。不过，眼下机构投资者普遍预期2018年它的业绩增幅会出现明显下滑。据wind统计，依据12家主流券商预计，2018年寒锐钴业的净利润将突破8亿元大关，但增速将明显放缓，大致为66.36%。

“毕竟2017年的基数太高了，后面增速就会下来了。”上海一家大型基金公司首席投资者官对第一财经称，说到底钴作为小金属也是周期品种，它的景气度会逐步回落。

跳出钴周期，整个新能源车板块似乎已经度过了增速最快的时期。“部分成长股的成长性已经在过去得到了很好的体现。”万家基金经理李文宾近日接受第一采访时表示，从2014年开始，新能源汽车板块的成长性锋芒毕露。从2013年的三季度至2017年三季度，一些龙头股业绩增长了十倍，股价增长了8倍左右。

从这个角度而言，a股市场未来的最大机会可能会让渡于新一批成长股。

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